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Helmut Kaiser, jefe de Estrategia de Deutsche Bank, lo ve del modo que reproducimos a continuación:

1. ¿Qué ha pasado?

Michel Barnier, el principal negociador del Brexit con la UE, ha dicho que un acuerdo “todavía era posible” esta semana, pero que era “hora de convertir las buenas intenciones en un texto legal”. También advirtió que un acuerdo se está volviendo “cada vez más difícil” y, según los informes, la Unión Europea todavía ve serias dificultades legales y prácticas con la “compleja” idea del Reino Unido para evitar los controles aduaneros en la frontera terrestre con Irlanda. Según algunos informes, el Reino Unido quiere que Irlanda del Norte cobre los aranceles de la UE a las importaciones de Irlanda del Norte, pero reembolsar la diferencia a los importadores locales si estos aranceles de la UE son más altos que los que el Reino Unido establezca en el futuro. La UE parece abierta a la idea de dar voz a Irlanda del Norte sobre cualquier “asociación” aduanera si puede hacer que funcione. Llegar a un acuerdo a tiempo para la cumbre de la UE del 17 al 18 de octubre y lograr que el Parlamento del Reino Unido lo apruebe en una sesión extraordinaria el sábado 19 de octubre plantea un gran desafío con un resultado altamente incierto, por decirlo suavemente. Además, la UE puede necesitar una extensión técnica (es decir, corta) para ratificar el acuerdo.


2. ¿Cómo han reaccionado los mercados?

Después de la fuerte recuperación de las noticias sobre las renovadas negociaciones entre el Reino Unido, la UE y el Brexit a finales de la semana pasada, la libra esterlina renunció a algunas de sus recientes ganancias durante el fin de semana y el lunes, antes de fortalecerse nuevamente ayer, acercándose brevemente a 1,27 frente al dólar estadounidense. El FTSE 100 ha bajado ligeramente esta mañana con rendimientos del Gilt ampliamente estables.


3. ¿Qué significa para los inversores?

En esta etapa, nuestra perspectiva sigue siendo que no se finalizará un acuerdo en los próximos días y que el Reino Unido tendrá que solicitar una extensión del Brexit más allá del 31 de octubre (acompañado de un nuevo proceso político en forma de elecciones anticipadas y / o segundo referéndum) o dejará la UE ese día sin un acuerdo (“escenario binario”). Pero un Brexit ordenado sería bienvenido por muchos, ya que pondría fin (temporalmente) a la “fatiga del Brexit” en la política, empresas y consumidores; eliminar los riesgos en torno a un Brexit duro disruptivo; es un alivio político para la Unión Europea, que quiere mantener al Reino Unido como un amigo cercano, pero le preocupa retener a un Reino Unido dividido y potencialmente poco confiable como miembro de pleno derecho de la UE en el presupuesto y en las discusiones sobre reformas que puedan venir.

Teniendo en cuenta los factores anteriores y las negociaciones en curso, hemos aumentado la probabilidad de un acuerdo al 30% (del 10%) y reducido las probabilidades para cada uno de los escenarios binarios (es decir, sin acuerdo vs no Brexit) al 35% cada uno.

Un punto importante para nuestros clientes e inversores: tengan en cuenta que incluso si ambas partes ratificaran un acuerdo esta semana o este mes, no terminaría con la incertidumbre sobre la forma final del Brexit a largo plazo. Durante el período de transición en el que todo el Reino Unido seguiría siendo miembro del mercado único de la UE y su unión aduanera, los aspectos clave de la relación futura aún tendrían que decidirse en diciembre de 2021 (desde el punto de vista de hoy). Por lo tanto, un futuro tratado detallado posterior al Brexit entre la UE y el Reino Unido puede incluso desviarse de la declaración general sobre las relaciones futuras que serían parte de un acuerdo sobre el Brexit ahora y que podría ser el resultado de las conversaciones actuales o la próxima cumbre de la UE en el fin de esta semana. En el Reino Unido, algunos partidos de la oposición aún podrían luchar por una unión aduanera y un modelo al estilo de Noruega que mantuviera al Reino Unido en el mercado único y contuviera el daño del Brexit. Los Brexiteers más duros aún podrían hacer campaña por una relación muy floja que le daría al Reino Unido el máximo alcance para poder conseguir sus propios acuerdos comerciales y desviarse de las regulaciones de la UE a expensas de perder el acceso privilegiado al mercado de la UE. Y puede haber elecciones anticipadas pronto de todos modos, con o sin un acuerdo.

En resumen, si bien un acuerdo de última hora definitivamente resultaría en un comercio de riesgo pronunciado para los activos del Reino Unido (tal vez del 5-10% en nuestra opinión para las acciones del Reino Unido y la GBP), estas ganancias podrían ser de corta duración y los desarrollos adicionales dependerán de la relación más larga entre los dos campos, así como los factores globales (ciclo económico, postura de política monetaria, primas de riesgo geopolítico, etc.). Por lo tanto, utilizaríamos fuertes ganancias de alivio en los activos de riesgo del Reino Unido para obtener beneficios.